陶冬最新文章全文如下：
上週多數時間，歐洲主權危機無事，市場恐慌略有舒緩，資金流回風險資產，股市、商品市場反彈。不過在歐美長假期之前，惠譽調低了西班牙的主權信用評級，並直指西班牙儲蓄銀行面臨壞賬威脅，為下週的市場帶來新的陰霾。
“cajas”（即西語中的儲蓄銀行）一詞，會在今後1-2年的新聞中不斷出現。它們是西班牙房地產泡沫的主要按揭提供者之一，面臨著重大的壞賬壓力，西班牙經濟不景、財政收縮，對cajas更是雪上加霜。上週幾家cajas因財困而合併，不過是冰山一角剛剛浮出，更大的問題還在後面，威脅著西班牙的金融體系，也會將國家財政拖下水。不過這個問題並非新聞，惠譽降級對市場的短期影響也許未必大。
更值得關注的，是LIBOR（美元拆息）的走勢。三月期LIBOR在過去幾周中幾乎翻了一倍，凸顯銀行收緊短期信貸。這導致投機資金去槓桿，套利交易平倉離場，風險資產價格因此暴跌。上週日元急升、澳元暴跌，是套利盤倉皇減倉的佐證。 LIBOR高企，仍是市場動蕩的隱患。
本週市場關註三點：1）西班牙局勢的發展，2）週末的G20財長會議，3）美國非農就業數據。週二歐洲五月PMI估計為55.9 vs上期57.6，同日美國ISM預期58.5 vs 60.4。歐洲危機帶來領先指標的一次全球性回落。週二澳大利亞央行開會，不過估計不加息。週五美國非農業就業受人口普查的短期工影響，增至540K vs上期290K，失業率由9.9%降到9.8%。
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