上海A股市場或許是今年全球表現第二差的股市﹐但它再一次以合理的理由開始吸引人們的目光﹐上週漲幅達6.1%。
自今年年初﹐政府的緊縮措施開始限制信貸總量。儘管各類分析師開始聲稱A股的估值便宜﹐但政府措施有可能放鬆才是股市上漲的主要原因。
在中國這個以受政策推動而聞名的經濟體和股市中﹐政府政策的變化尤其受到眾人嚴密的關注。
一種推測正在升溫﹐即近期經濟數據走弱將迫使政府開始退出緊縮措施。本月早些時候公佈的第二季度國內生產總值數據顯示﹐經濟增長率放慢至10.3%﹐而第一季度為11.9%。
上週﹐中國國家主席胡錦濤說﹐政府下半年應當繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策﹐努力促進經濟平穩較快發展。另有新華社報道稱﹐下半年將實施多項消費刺激措施﹐聽起來似乎北京方面已準備稍稍加快步伐。
德意志銀行(Deutsche Bank)在一份新的經濟報告中發問道﹐這是不是中國宏觀政策的拐點？它預計中國大陸的經濟數據在未來兩到三個月內將變差﹐但預計在第四季度前﹐北京方面不會放鬆政策。
然而﹐如果北京方面準備改變路線並再次推動經濟加速增長﹐投資者們或許現在就該做好準備。
德意志銀行承認目前各種經濟信號錯綜複雜﹐並稱A股從現在開始大幅上揚的可能性不大。
當然﹐決策者面臨著各種各樣的挑戰：房地產泡沫﹐全球經濟脆弱導致出口前景不明以及對不良貸款的擔憂等等﹐等等。
但與此同時﹐資金還須有處落腳。部分經紀公司已決定明確宣稱中國股市將進入牛市。
野村證券在最近的一份戰略報告中上調了其對A股前景的展望﹐稱A股相對於國內存款利率來說估值不高﹐具有吸引力。
野村證券認為﹐流動性狀況和通脹預期主導著A股市場的表現。
野村證券特別強調了房地產和資產價格方面的通縮預期的影響﹐這方面的影響導致當地投資者更多地持有現金。這意味著政府抑制房價措施的一個後果是﹐投資者現在正在尋求其他的投資目標。
銀行存款的回報率僅略高於2.5%﹐而中國其他的投資選擇也受到政府的嚴重限制﹐在這樣的情況下﹐股市再度顯現出吸引力。
另一個支撐A股的因素在於﹐經過最近的下跌之後﹐A股估值從歷史角度看顯得比較低。野村證券計算﹐從市盈率來說﹐滬深300指數目前市盈率接近15倍﹐而平均倍數是22.9倍。麥格理證券(Macquarie Equities)也認為當前估值較低﹐根據它的計算﹐上海A股預期市盈率僅為13.2倍。
不過﹐需要注意的是如果估值下降﹐股息應當會上升。不幸的是情況並非如此﹐野村證券計算出的滬深300指數股息率僅為1.5%﹐而歷史平均水平為2.6%。總體上﹐中國大陸公司仍吝於支付象樣的股息。
與此同時﹐香港H股應當作為A股走強勢頭的風向標。另一個有趣的趨勢是A股傳統上相較於H股的溢價收窄。麥格理證券指出﹐目前A股比H股的溢價僅為0.7%﹐而長期平均溢價幅度為28.6%。野村證券強調﹐A股指數追蹤基金也開始溢價交易。
未來人們將密切關注政府的政策﹐看北京方面是否會有確實的政策放寬或出台新的刺激舉措。不過或許需要注意的最重要的信號是中國散戶重新投資證券的證據。 |
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