ETF買下全世界：熊市照賺20%？一文看懂反向ETF！

去年，我在2018年，我的投資總結這篇文章提到今年投資收益率約在20%後，雪花般的問題從各方專欄、粉絲頁紛飛而來：

今年市場那麼糟，小賈你是買了什麼才有那麼好的收益率呢？



其實，我是買了「反向ETF」，它是做空什麼？適合什麼樣的人購買，以及四大反向ETF的風險，都將在文章中完整介紹。



2018年，除了美國國債收益率勉強為正，其他主要資產都為負報酬。新興市場股票(DM stocks)、投資等級債(IG bonds)、高收益債(HY bonds)

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什麼是反向ETF？

在為什麼選擇ETF，而不是股票？文中，我拿了933支台灣上市個股與0050 ETF做比較，說明了單一個股長期收益率很難超越0050，因為：

0050ETF將投資人的資金分散買入至相對應的成分股，平滑了風險。

想像一下，有種ETF是將投資人的資金分散做空於成分股的股票，這就是反向ETF。



還是不太懂？我們舉個例子。

實際案例：元大台灣0050 vs元大台灣0050反1(代號：00632R)



2018年，元大台灣0050 vs元大台灣0050反1(代號：00632R)收益率比較。

你有發現，這兩支ETF的收益率成了幾乎對稱圖型嗎？因為兩者成分股相同，但一個是買進、一個是賣出，所以兩者收益率成反比(有些微差距，因為兩者管理費不同)。

在2018年「黑色十月」(圖中右側，紅藍線交界處)，當時中美貿易戰台股大跌，0050瞬間跌了12%，而0050反1則漲了13%。

到這邊，我們慢慢了解反向ETF的特性了：

• 在牛市時，反向ETF往往表現不佳，沒有投入的必要。
• 在熊市時，反向ETF逆勢上漲，投資人可以做為當成做空、或是對沖風險的工具。
• 因為管理費與交易成本偏高，並不適合長期持有。

2.對沖風險說明：大部分投資人沒法精準預測熊市來臨的時間，所以會在市場大跌時一手買進相對便宜的股票，一手買進反向ETF，達到對沖風險的效果。

買進反向ETF，到底持有什麼？



以台灣0050反1為例，在公開資訊可以查到，台灣0050反1僅持有20%左右的期貨資產，剩下80%則持有附買回債券(可視為現金)。

這樣看起來，想做空台股的話直接做空期貨會更快 (因為持有台灣50反1每年有1.28%左右的管理費)。

但如果想做空國外的股票市場呢？

我們來看看反向版的VOO：做空標普500指數ETF：SH的成分股。



其主要成分股為各銀行的500指數掉期合約，剩下則為少部分債券及現金。其他常見的反向ETF還有：

DOG：做空道瓊工業指數。

RWM：做空羅素2000指數，羅素2000指數是美國中小盤指數，走勢基本上與S&P500指數ㄧ致，但波動性更大一些。

反向ETF有什麼風險？

反向ETF可以說是給兩種人設計的：

• 不懂做空期貨，但想再趁著熊市獲利的投資人。
• 國外投資者，比如我們想做空俄羅斯、巴西股票市場，就能購買相對應的反向ETF。

包含的風險則為：

• 複合風險：反向ETF追蹤指數的每日表現，其誤差可能會在1天以上。不適合新手投資人。
• 複利風險：反向ETF管理費通常較高，長期持有會影響收益率，不適合長期投資。
• 信用風險：需考慮反向ETF的做空標的是否有履行義務的能力。在此建議有需要買入反向ETF的投資人，盡量挑選流動性高、資金量大的反向ETF購買。如做空各個國家指數的ETF：S&P 500、道瓊工業指數等等。
• 道德風險：怎麼可以看空自己國家！給我去做空敵國！(誤)

最後，考慮到了反向ETF的風險，我只推薦大家在「對沖風險」時進場。



歷史上，做多往往容易賺錢，而做空，則需要大量的分析與研究，我們很少看到做空致富的人。若想要對抗市場下跌的風險，可以考慮持有現金、購買債券等其他方式。

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參考資料：

《Short Selling ETFs paper》：新加坡李偉凱教授的論文，對於賣空ETF的原因有詳盡的分析，推薦閱讀。

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反向的ETF，就等於是做空正向ETF
不過所有的反向似乎都是包含期貨成分
不適合長期持有
不然淨值還是逐漸在減少

要利用時間好好學習理財知識囉