(圖片來源：網路)
大家，
今天打開Facebook了嗎？
還是IG才是你的最愛呢？
又或是
用Messenger或Whatsapp發訊息給朋友？
這些陪伴我們打發時間的Apps，
其實都是來自同一間公司的服務喔！
今天艾蜜莉就要來跟大家介紹
美股中的超級成長股Facebook，
就讓我們繼續看下去。
Facebook成立於2004年，
總部位於美國加州，
美股代號為FB。
FB擁有全球最大的社群網站，
並在2012及2014年，
收購照片分享社群Instagram，
以及即時通訊軟體Whatsapp，
據FB統計，
全球每月有超過27億人次
使用FB旗下至少一項服務。
▼FB 2016至2018年的營收來源
（圖片來源：2018 FB年報 P.64）
我們都知道FB與Google都是以
廣告(Advertising)為主要獲利來源，
而北美也佔全球營收來源很大一塊比重。
▼FB每用戶平均收入(ARPU)
(圖片來源：網路)
從上表我們可以發現，
FB在全球每用戶平均收入(ARPU)持續成長，
主要以北美成長幅度最大。
我們換個角度思考一下ARPU，
每個使用者對FB的平均收入不斷上升，
也就代表廣告主必須下更高的廣告費
才可以達到以往的宣傳效果。
未來在北美FB的成長可能會較為趨緩，
但其他地區還有許多成長的空間。
接著，
我們從幾項指標， 來分析FB的財務表現。 首先，
我們先來看看FB歷年EPS及ROE的表現。
▼FB 歷年每股盈餘(EPS)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年FB合併年報)
從FB歷年EPS來看，
除了2012年外，
其餘年份
EPS都是穩定成長的，
且近三年EPS表現非常突出。
因此，
我們來看看2012年，
是什麼原因造成
FB的EPS下滑？
▼FB 2010至2018年的每股盈餘
(製表：艾蜜莉)(數據來源：歷年FB合併年報)
從上圖可以看到，
FB在2012年IPO上市，
在外流通股數(Diluted Shares)
增加進而稀釋部分EPS。
不過當年主要EPS下修
是因為淨利下滑，
相較於2011及2013年度，
2012年度的淨利相對低很多。
▼FB 2010至2012年損益表
（圖片來源：2012 FB財報 54頁）
在查看損益表後，
營收其實較2011年是上升的， 不過FB各項成本及費用明顯增加。
我們知道FB於2012年IPO上市，
FB也在同年開始發放限制性股票(RSUs)。
不過這些股票，
是被FB列在股份補償(Share-based Compensation)，
而在會計上是包含在各項費用中(如下表)，
這也是造成當年淨利下滑的原因。
▼FB 2010至2012年 股份補償費用明細
（圖片來源：2012 FB年報 P.54）
▼FB 歷年ROE%
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年FB合併年報)
從上圖我們可以發現，
2012的ROE表現並不好，
不過這部分並不用擔心，
2012年ROE與EPS下滑原因其實是相同的。
▼FB 2012至2018年的資產負債表
（圖片來源： RocketFinancial）
至於為什麼2014及2015年ROE下滑呢？
我們從上表可以得知主要是因為
商譽及公司短期投資的認列，
造成資產大幅增加，
進而導致股東權益上升，
ROE下滑。
▼FB 歷年營業現金流 (單位:百萬)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年FB合併年報)
最後，
我們來看看FB的營業現金流。
我們可以發現FB的營業現金流，
近8年除了一直維持正數外，
也持續穩定上升。
另外，
在債務比的部分，
目前FB的最新債務比約在0.07左右，
以標準值0.5來看，
FB的債務比相當的低。
整體來說，
FB的財務表現非常出色，
EPS成長相當亮眼，
ROE及營業現金流穩定成長，
債務比近幾年甚至因為過低
導致在Morningstar上顯示不出來呢！
▼FB K線圖
(圖片來源：TradingView)(截圖日期：2019/09/16)
那FB的合理價大約是落在多少呢？ 我們以成長股模型來推算FB合理價，
並取2013年至2018年的EPS來計算EPS成長率。
EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1
(7.57/0.6)^(1/5)-1=0.6603=66.03%
我們算出
FB近五年EPS成長率高達66.03%。
我們可以得出合理價約落在$389.577。
合理價=當前EPS * EPS成長率。
5.9(TTM)*66.03=389.577
以目前FB股價187.19來看，
目前股價是被低估的。
但並不是股價被低估我們
就能貿然買進，
因為我們算出的合理價，
是假設FB能繼續維持
這五年來的成長力道，
如果未來FB成長趨緩，
很有可能就買貴了。
結論： FB擁有超級強大的
網絡效應護城河，
其他社群網站難以撼動FB的龍頭地位。
雖然曾經歷官司風波，
不過FB還是繼續穩定成長。
目前股價有可能被低估，
若要投資FB還需注意安全邊際
以及資金控管，
才能抱股抱得安心。
最後，
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本文原發表於CMoney 2019-09-19
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