（圖片來源：網路）
大家都知道在美股中有許多
世界級的品牌企業，
而蘋果就是其中之一。
台灣許多代工廠也因為蘋果
灌注大量訂單而發光發熱，
因此我們常在股市中聽到
蘋果概念股(蘋概股)一詞，
但是往往因為如iphone銷售不佳、
代工廠之間的轉單、中美貿易戰等，
而造成這些代工廠的股價上下波動。
我們換個角度想，
與其投資蘋概股，
我們不如直接前進美股，
直接來當蘋果的股東，
讓蘋果直接幫你賺錢，
這也是艾蜜莉選擇投資美股
其中一個很重要的原因。
今天就帶大家來了解，
蘋果是一家怎麼樣的公司吧！
蘋果公司創立於1977年，
總部位在加州庫帕提諾的Apple Park。
Apple在1984年推出Macintosh電腦，
為個人電腦打開新的篇章。
Apple是全球知名整合自家開發
作業系統及硬體的廠商，
如iPhone的ios、mac的macOS
、Apple Watch的watchOS
及Apple TV的tvOS，
美股代號為AAPL。
▼AAPL 歷年各產品營收來源
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
▼AAPL 歷年全球銷售營收
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
從蘋果財報中可以發現，
蘋果營收來源其實滿單純的，
主要分為五大類，
分別是：
(1) Mac
(2) iPad
(3) iPhone
(4) Services (服務)
(5) 其他
再從Apple歷年全球銷售營收圖來看，
美洲還是最主要的銷售地區。
iPhone一直是Apple
主要的營收來源。
從上圖也可以看到，
在Services項目中，
近幾年也呈現穩定成長的趨勢。
服務項目中包含：
iTunes、App Store、Apple Music
Apple Pay、AppleCare等。
以及2019推出的服務：
Apple Arcade（遊戲訂閱）、
Apple TV+（串流影音訂閱）、
Apple News及Apple Credit Card。
Apple除了擁有最完整
行動裝置的生態圈外，
這幾年還積極佈局
周邊服務應用，
希望補足iPhone銷售成長趨緩，
為未來營收成長增加動能。
另外，
在其他產品類別則
包含了 Apple TV、AirPods、
Apple Watch、HomePod（智能音箱）
等硬體產品。
至於，
Apple最強大的護城河，
就是Apple自身的品牌效應了。
▼AAPL 歷年iPhone價格
(製圖：艾蜜莉)
從上表我們可以看到，
iPhone入門機種的起始價
只有微幅的上升。
不過高階機種，
卻很明顯的一年比一年更貴，
但還是能有許多果粉願意掏錢購買新機，
這同時也代表著這是Apple對抗
通膨風險重要的利器。
接著，
我們從幾項指標， 來分析AAPL的財務表現。 首先，
我們先來看看AAPL歷年EPS及ROE的表現。
▼AAPL 歷年每股盈餘(EPS)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
從AAPL歷年EPS來看，
除了2016年有稍微降低外，
其餘年份，
EPS都是穩定成長的。
因此，
我們來找找AAPL
2016年EPS下滑的原因。
▼AAPL 2014至2018年的每股盈餘
(製表：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
從上圖可以看到，
AAPL的在外流通股數(Diluted Shares)
是持續減少的，
這是因為蘋果從2012年開始，
每年都有實施庫藏股的計畫。
AAPL股數在2016年
也是較往年減少，
因此EPS下降，
只有可能因為淨利下滑。
▼FB 2014至2018年的產品銷售
（圖片來源： RocketFinancial）
從上圖可以發現，
2016年的EPS下滑，
是因為iPhone 7及Mac銷售不佳，
不過在服務項目是持續成長的。
▼AAPL 歷年ROE%
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
▼AAPL 歷年營業現金流 (單位:百萬)
(製圖：艾蜜莉)(數據來源：歷年AAPL合併年報)
Apple歷年ROE%一直維持在15%以上，
且營業現金流也相當充裕，
最新一季債務比則是在0.88。
整體來說，
Apple的財務體質非常健全，
可以說是一個接近滿級分的績優生了。
▼AAPL K線圖
(圖片來源：TradingView)(截圖日期：2019/10/15)
那AAPL的合理價大約是落在多少呢？ 我們以成長股模型來推算AAPL合理價，
並取2013年至2018年的EPS來計算EPS成長率。
EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1
((11.91/5.68)^(1/5)-1)*100 = 15.96%
我們算出
AAPL近五年EPS成長率約在15.96%。
因此可以得出合理價約落在$188.02。
合理價=當前EPS * EPS成長率。
11.78(TTM)*15.96=188.02
以目前AAPL股價234.11來看，
目前股價是被高估的。
結論： 擁有強大護城河及客戶黏著型的Apple，
除了財務非常亮眼的表現外，
近年正嘗試提供更多元的服務，
未來服務收入的部分是投資人
可以持續觀察的項目。
整體來說，
Apple是一家很棒的美國績優股，
大家不要只關注「蘋概股」了，
未來可以考慮直接進軍美股
來當Apple的股東喔！
★警語：
以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
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