在大陸轉投資事業挹注下，統一(1216)有望迎來自己的春天嗎?

               
(圖片來源：網路)


認識公司 公司簡介 統一成立於1967年(成立52年)，
資本額568.2 億元，
為台灣最大的食品飲料公司，


除了食品業，也整合零售、休閒及流通業，
旗下轉投資事業非常多，包含大統益、維力食品、光泉牧場等，
在零售方面，其經營的7-Eleven、星巴克、康是美和台灣宅急便，
更是我們生活中不可或缺的零售店家 ，
目前海外佈局以中國、泰國、越南、菲律賓等地區為主，
若想更進一步瞭解旗下事業單位的內容，請詳見之前文章：
食品業龍頭統一(1216)，股價屢創新高，後續可期之外，要注意「轉投資公司」的這些風險！


▼統一企業主要投資架構
(資料來源：統一2019/11/26法說會資料第6頁)


股權結構 從股權結構來看，


最大持股者為外資，
持有約55.8%股權，
其次是法人持有約28.3%股權，
如果以前十大股東持股來看，
除了公司持股的11.4%股權，
其他皆為基金公司持股。


▼統一2019年的股東結構
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)


▼截至2020/1/19止之前十大股東 (資料來源：統一2018年年報&艾蜜莉加工自製)


看好統一中控獲利能力轉佳，2020年成長前景穩健 在中國市場的布局當中，


統一持有70.5%股權的統一中控(0220.HK)，
1992年進入中國飲食市場，
2007年於港交所掛牌上市，
目前為中國飲料及速食麵產業的領導廠商之一。


在中國政府減稅降費，不斷刺激民間消費，
以及公司產品組合持續優化之下，
統一中控2019年前三季稅後淨利為14.22億元人民幣，
相比2018年前三季的11.13億元人民幣，
稅後淨利成長了27.8%。


2019年第三季成長動能主要來自高端方便麵產品湯達人，
以及統一阿薩姆奶茶與統一綠茶等產品，
另外受惠原物料價格維持低位，
加上公司把銷售重心轉向高端產品，
因此2019年上半年產品毛利率，
較2018年上半年出現了上升趨勢。


▼統一中控(0220.HK)的營收概況 (資料來源：統一2019/11/26法說會資料第26頁)


出售黑龍江完達山乳業股權案，出售利益估逾4億元 統一在2019/12/14發布重大訊息，
宣布由「昆山統一」、「成都統一」、「武漢統一」，
合計持有的「完達山乳業(股)公司」9%股權，
預計出售並於2020年第一季完成交割，
出售總金額為3.34億元人民幣，
預估處份稅前利益為9,426萬元人民幣(約台幣4.1億元)，
可為統一帶來一次性收益。


▼統一於2019/12/14發布的重大消息
(資料來源：公開資訊觀測站)


財務狀況 接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視統一的財務狀況，
我們發現統一被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業，
以下我們針對1個不良的項目來進行探討。


▼統一體質評估為正常 (資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/1/19截圖)


不良項目1 ▼負債比>50%，且速動比率<100%
(資料來源：艾蜜莉定存股理財寶，2020/1/19截圖)


雖然統一的負債比>50%，
但並不是所有的負債都是不好的，
有一些是向廠商進貨後，
賒帳於未來才需付款的應付帳款，
也只有像統一這樣的龍頭企業，
才能強勢要求上游供應商提供更長的賒帳期限，
因此帳上整體負債金額才這麼大。


另外觀察到速動比率<100%，
主要也是因為流動負債金額較大，
但因為95.69%只比100%少了一點，
且對比同業全家(5903)也同樣有速動比<100%的狀況，
因此艾蜜莉認為這是零售產業特有的財務狀況，
除非未來流動資產大幅下降，
連帶流動比率也跟著<100%，
否則投資朋友無須太過擔心。


用艾蜜莉定存股估價 評估完統一的體質尚屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 44.49元
合理價： 50.19 元
昂貴價： 56.07 元


▼統一(1216)的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股軟體，2020/1/19截圖)


統一在2019/8/1除息之後，
股價一直在橫盤震盪，
截至2020/1/17止，
三大法人合計賣超約21萬張，
股價一直無法回到除息前的80.8元，
填息之路並不順遂。


▼統一(1216)近3年股價
(資料來源：理財寶籌碼K線，2020/1/19截圖)


截至2020/1/17止，
統一(1216)收盤價為75.7元，
明顯高於昂貴價以上，
倘若股價因為股市出現風險大跌至便宜價，
我會將手上資金分3批進場，
第1批：便宜價44.49 元
第2批：便宜價打9折 = 44.49 * 0.9 = 40.04元
第3批：便宜價打8折 = 44.49 * 0.8 = 35.59元


至於出場時間點，
如果股價有來到合理價甚至昂貴價以上時，
或在報酬率達 20% 以上，我會分批賣出。


後市展望 雖然統一的大陸轉投資事業及台灣統一超營收持續成長，
但要注意，
如果後續像糖、PET、棕櫚油等原物料價格出現上漲，
或是熱門商品的銷售不如預期，
都有可能影響統一未來獲利，
因此持續關注財報資訊，
並且正確判斷利空消息，
都是非常重要的喔！


本文原發表於CMoney 2020-01-20


★警語：這不是艾蜜莉觀察名單之股票，只做個股分析案例教學使用，本文無任何推薦股票之意，投資之前請自行判斷。


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