中華食(4205)盒裝豆腐龍頭廠，兩廠合一案進入籌備階段，未來5年營收可期!

               
(圖片來源-網站)
豆腐是許多營養師推薦的好食物， 從幼兒、青少年、壯年到老年者， 都可從中攝取豐富的營養素， 因此在全聯或家樂福…..等大賣場裡， 總是可以看到各家品牌生產的豆腐， 其中有一個品牌相信你我都不陌生， 那就是成立至今40年的中華食品， 今天我們就來討論， 中華食(4205)近期的營運狀況如何？ 以及有具備什麼樣的競爭優勢， 可以成為台灣盒裝豆腐的領導品牌， 就讓我們繼續往下看…….
了解公司 中華食(4205)設立於 1980年5月， 1999年1月於櫃檯買賣中心掛牌上櫃， 是台灣第一家榮獲國家有機豆腐認證、 第一批通過TQF(台灣優良食品)的驗證， 主要的營業項目為生產黃豆加工食品， 堅持採用食品級非基因改造黃豆， 提供有品質的產品並讓消費者吃的安心， 行銷區域以國內B2B為主， 目前已建置線上購物系統， 待未來將開放以會員加入的方式， 發展B2C電子商務模式。
▼ 中華食(4205) 2018年度產品銷售比重



(資料來源-中華食2018年企業社會責任報告書，圖表來源-自製)
豆腐類一直都是公司主要的營收來源， 舉凡我們常吃的雞蛋豆腐、家常豆腐、 板豆腐、黃金豆腐、凍豆腐….等， 多元化的豆腐組合菜色推升需求量， 不管是家庭用或是外食小吃店都少不了， 也因此每年的營收都能逐年穩定成長。
甜點類是陪伴許多人兒時的回憶， 主推產品為中華豆花及中華愛玉， 目前在各大通路都可買到， 因項目不多以致營收成長的幅度趨緩。
火鍋料類產品是委由協力合作廠產製， 包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、 芋頭類、年糕類..等， 中華一番火鍋料種類繁多， 因此總能迎合消費者的喜愛， 銷售量也能大幅上升。
具有品牌及規模經濟優勢 食品業是民生消費產業進入門檻較低， 產品本身簡單易懂具有持久性， 因此不容易受經濟景氣的影響， 但中華食(4205)在有機豆腐這部份， 黃豆是有經過ECOCERT國際認證， 以及通過CAS有機農產品標章， 基於以上的優勢加上有老字號品牌保證， 讓公司在面對市場上的利空衝擊， 總能有強大的護城河足以渡過， 股價受到波動的影響非常有限。
2019年確認兩廠合一案， 並委由團隊進入規劃階段中， 將高雄大樹廠的豆腐生產作業， 移至屏東潮州廠進行， 在潮州廠充份的利用下， 將能替未來5年的生產效益提升， 大樹廠也將規劃作為生產甜點產品， 以及自製並開發冷凍類產品。
財務體質評估 財務體質評估為「正常」， 檢視10項財務項目， 僅有2項不符合標準， 現在來分析是什麼原因造成。
▼ 中華食(4205)體質評估檢視表



(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目1：是否體質幼弱 ▼ 股本大小<50億元

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
為了避免股價的波動起伏過大， 我通常都是挑選， 股本大於50億元以上的公司， 一方面也降低被市場操作的風險， 但如果是產業裡的龍頭， 以及有強大的護城河保護， 我依然會列入我的觀察名單中， 只是投資比例不會太高就是了。
不良項目2：是否連內行人都不想持有 ▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
雖然董監和法人持股比為24.81%， 和合格的33%有一點差距， 因為中華食(4205)資本額本來就較小， 雖然持股比率小於33%， 但董監持股質押比例為0， 所以我覺得這部份不用過於擔心。
近期營收及EPS ▼ 中華食(4205)營收



(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
109年1月的營收為1億5,070萬元， 創下近12個月以來的新高， 和108年12月的1億3,889萬元相較之下， 成長了1,181萬元，月增幅度為8.5%， 以108年1月同期的營收1億5891萬元來看， 減少了821萬元，年減幅度為5.2%。
▼ 中華食(4205)每股盈餘

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
預估全年EPS可達到3.6元 累計前三季EPS已達2.59元， 其中Q3 EPS連續2季都有成長， 也創下單季歷史新高。
股利政策及本益比 ▼ 中華食(4205)股利政策

連續24年配發股利，合計48元 主要是發放現金股利為主， 近10年殖利率有4.86%， 盈餘分配率平均有8~9成， 除了配息穩定也是一間大方的公司， 加上公司秉持穩健踏實的經營原則， 從歷年的股利政策可以看出， 公司誠信專注經營本業及控管風險， 高層主管也無任何炒股或負面事件， 長期下來在這樣形象良好的公司裡， 股東自然也能分配到耕耘的果實。
▼ 中華食(4205)本益比

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
觀察目前本益比是偏高的， 雖然中華食(4205)是盒裝豆腐龍頭廠， 獲利也是非常穩定的， 但如果要使用本益比河流圖的話， 股價最好要有呈現波浪狀， 也就是要有穩定的本益比在區間裡波動， 中華食(4205)的股價走勢很明顯是成長股， 所以不適用這項方法來評估進場時機。
利空分析 ▼ 中華食(4205)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖，截自2020/02/10)
檢視中華食(4205)近10年的股價走勢圖來看， 不論是在2011年發生歐洲主權債務危機、 2015年人民幣重挫、2018年中美貿易戰 以及美國公債殖利率飆升， 甚至是今年的武漢肺炎疫情利空， 造成1月30日新春開紅盤日大跌近700點， 2月3日也因受大陸股市重挫導致小跌140點， 從上圖可以看幾乎沒有受到太大的影響， 股價反而還持續向上趨勢可算是非常抗跌。
結論：估價及買賣策略 ▼ 中華食 (4205)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
便宜價：37.67元，
合理價：45.02元，
昂貴價：57.16元。
以2月10日收盤價88.6元來看， 目前位於昂貴價以上， 即使2月歷經武漢肺炎利空影響， 價格其實也沒下跌很多， 建議還是耐心觀察， 等股價跌至合理價45元以下， 甚至接近便宜價時再進場會更好。
第一批：合理價約45.0元， 第二批：合理價9折約40.5元， 第三批：合理價8折約36.0元。
民生必需消費性的商品因重覆購買性高， 就算發生利空時不致於讓股價大跌， 但如果真的有一天受到全球股災侵襲， 有機會跌至合理價45元左右時， 那就是勇敢買進的時機了。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄， 非任何形式之投資建議， 投資前請獨立思考、審慎評估。

【歡迎加入 艾蜜莉–自由之路 臉書粉絲團】
跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，
一起邁向 財富自由～（手刀衝）
本文原發表於CMoney 2020-02-18

看更多投資理財好文→艾蜜莉-自由之路

雖然有時覺得艾蜜莉的
價值評估太過苛刻了一些
但是確實是很好的評價模式

算是定期定額買入存股的好股票吧