2024/08/28 00:00:31 經濟日報 萬寶週刊
文／萬寶投顧 蔡明彰
今天報告的主題是「啟動降息循環 美元資本收割 日圓升值受惠股避險」。萬寶投顧蔡明彰強調，聯準會主席鮑爾在傑克森洞全球央行年會定調，降息時機成熟，背後美元資本的金融戰爭進入收割時刻。
這場金融戰爭為時4年，從2022年3月聯準會升息循環，今年9月啟動降息循環，到2025年預計將降息10碼，這4年大致分成兩個階段。
在升息循環，資本回流到美國，美元走強、美股先跌後漲。暴力升息的2022年標普500重挫20％，但2023年迄今不斷刷新歷史新高，累計大漲42％。股價創新高，總要有動聽的故事，輝達AI題材適時橫空出世，把全球追逐投報的資金都請君入甕。
費城半導體指數2022年大跌36％，但在輝達為首的AI股帶動，2023年迄今狂漲80％。同時台股連動美股科技股，台股2022年大跌22％，但2023年迄今大漲52％，走勢基本上跟著美股。
萬寶投顧蔡明彰強調，過去歷史經驗，美元升息循環一定有個大型經濟體遭殃，這次顯然是中國。配合中美貿易戰、科技戰，中國資金外流、外資企業出走，中國經濟惡化及股市、房市下跌，最終衝擊企業裁員減薪。上證指數2022年大跌15％，但2023年迄今又跌8％，假如2024年再漲不起來，將連跌三年。
股神巴菲特自2022年開始不斷出脫中國電動車比亞迪持股，就是美國資本收割中國資產的代表作。巴菲特2008年金融海嘯底部進場投資佈局比亞迪長達14年，一股都沒賣，但大賺20倍後，終於在美元升息時收割比亞迪。
現在進入第二個階段，降息循環，美元資本將如何劇本演出。以升息循環美股先跌後漲，將顛倒過來，降息循環美股先漲後跌。美元資本要安全下車，必須利用市場期待降息的熱烈情緒，美股再創新高，來吸引最後的韭菜進場。
萬寶投顧蔡明彰強調，記住，追逐熱點，往往等到割韭菜的鐮刀。輝達8月底財報是否再激起AI股一波行情。輝達給予上季營收財測280億美元，已高出市場預期的268億美元4％，而市場預期上季營收287億美元，又高出財測3％，表示隨著輝達今年股價大漲160％，漲幅佔標普500高達四分之一，市場對輝達財報的預期也不斷提高，因此實際的上季營收公佈，必須在明顯超越大盤的預期287億美元的3％～4%，超過295億美元才算是輝達財報利多，也才能再度帶動台股AI族群。
其實，AI股基期大幅墊高後，對股價的漲升斜率已放緩。輝達即使上季營收達到空前的287億美元，但年增率將放緩到113％，但之前連續四個季度，年成長逾兩倍，再過一年，季營收年增率更放緩到40％，一旦季營收年增率放緩，投資人習以為常。不會再認為輝達高速成長，小心美元資本這幾年AI炒作週期結束，再經歷今年剩下時間的迴光返照，明年降息循環，AI股將大跌。
降息循環，美元下跌、資金流出美股。台股明年戒備，但美元資本在降息循環往哪裡避險呢？美債及黃金看漲是合理邏輯，但這次避險資產的焦點在日圓，不得不再讚美巴菲特，這幾年巴菲特在日本發行債券，籌措資金幾乎都投資五大商社，賺得盆滿缽滿。
7月來日圓升值11％，引發全球股災，危機並沒有因為近來全球股市強力反彈而解除。究竟日圓套利的規模有多少？日本銀行的外幣貸款有1兆美元，日本政府退休基金1.8兆美元，半數配置在海外的股票及債券，甚至日本政府20兆美元資產負債表就是一個套利交易。
如此龐大的日圓套利，怎可能短短的十幾天就消化完畢。有人說1兆美元的日圓套利砸下去，美股都要熔斷好幾回。長達10年日圓貶值已經轉向，2011年311大地震分水嶺，愛國心海外資金匯回，日圓升值到1美元對75元，但地震衝擊日本電力能源結構，缺電企業赴海外生產，自2013年日銀採取寬鬆貨幣政策，2016年轉為負利率，造成大規模日圓套利，現在美元降息、美元看跌，但日本升息、日圓升值將是全球股市最大黑天鵝。
萬寶投顧蔡明彰強調，建議台股投資人每天除了關注美股走勢之外，開始也要盯著日圓。
9月是今年變數最多的一個月，多事之秋，有9月6日非農就業報告、9月10日蘋果新機發表、9月18日FOMC、9月19日央行理監事會及9月27日日本自民黨黨魁選舉，當選自民黨黨魁就成為下任日本首相。
這次將有10人參與自民黨黨魁選舉，呼聲最高是前防衞大臣石破茂。他認為，出口只佔日本GDP 20％，日圓貶值有利出口，但加重通膨壓力，對一般民眾不利，石破茂極力主張日圓升息及升值來紓解日本通膨。
除了少數一、兩位仍主張日圓貶值以外，其餘參加9月27日選舉的人都主張日圓升值。如果9月27日石破茂當選，日圓升值破140元或選舉前就提前升破140元關卡，恐抵消美國降息利多，這就是中秋可能變盤的背景，因此受惠日圓升值的產業成台股選股安全標的，工具機、PCB、被動元件、光學鏡頭、關鍵電子零組件等。
最大指標是任天堂Switch供應商原相（3227）將受惠日圓升值的轉單利益，2017年推出Switch全球熱賣3年，原相EPS從5元成長到10元，股價自70元漲到242元，狂升2.5倍。
光學鏡頭模組最大成本CIS占52％，其次鏡頭20％。Sony是全球品質及規模最大的CIS生產商，三星雖急起直追，但仍有很大差距。日圓升值，Sony CIS漲價將直接帶動光學鏡頭價格上漲。
萬寶投顧蔡明彰強調，蘋果手機供應商舜宇光學上半年淨利年增147％，除了手機鏡頭外，車載鏡頭需求也升溫，舜宇光學股價距離上波高點10％，為大陸蘋概股走勢最強。蘋果手機鏡頭第一供應商大立光（3008），股價站上3,000元，距離高點6％，大立光為台股股后，但上半年EPS 79元，為台股個股第一。
大立光今年EPS估170至190元，本益比18倍。股王信驊（5274）今年EPS估50元，本益比高達100倍。以車載鏡頭為主的亞光呼應舜宇光學景氣好轉，今年EPS挑戰5元，今年績效亮麗大漲77％。光學鏡頭族群有機會全面補漲甚至投機風潮，今國光、新鉅科今年來股價仍負報酬，但股價21元，處於低檔，上半年EPS分別虧損0.17元及0.98元，虧損呈現縮小。
降息循環讓AI股大跌才是進場好時機
現在的年輕人真的身處在一個很好的世代，可以有AI很好的題材，投資環境也是相當不錯
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